金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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